【信用债周报】山顶千门次第开
发布时间:2018-08-06 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次
摘要：明明债券研究团队《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进......
明明债券研究团队
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。
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投资要点
信用债策略。政策宽松的预期的逐步兑现，利率债再次进入盘整阶段，信用债大幅修复前期超卖。信用债无论高等级还是低等级，都在成交的大幅度回暖下，加速拉近与利率债的距离，而且前期杀估值越高的品种也就是级别越高的品种与个券，本轮估值修复的空间就越大。成交来看，存量债券较多的发行人债券成交活跃。不仅是我们所说的杀估值较多的低等级城投交投重新活跃，过去抱团拥挤交易的过剩产能债券交易也更加活跃，利差进一步收窄。过去无人问津的区县城投，一级与二级都开始转向活跃，对于后市的看法，我们认为过剩产能债券仍然几无违约风险，更多的是跟着曲线走。城投方面，中低等级城投的违约风险也大大降低，在目前的政策环境下，过多的研究与甄别也许都在拖长时间窗口。对于中低等级民营企业债券，市场仍然颇有分歧。一级发行情绪大好，从西王续发成功可以一见端倪。西王新券投标情绪不错，市场认购的积极程度不像是刚下调评级后的主体，无论是通过非市场化方式找钱还是市场自发认购，我们认为对于相对优质民企的情绪，其实已经开始大幅好转。7月份行权主体也不少，诸多发行人没有选择行权，我们认为这对下半年行权的压力来说，是一个比较大的利好。所以民企来说，虽然资质有所分歧，但是看得准的主体们的估值与成交正在逐步转暖。过去一个季度的，信用债与利率债分歧的鸿沟，正在一点一点的磨平，信用债内部，也呈现了“山顶千门次第开”的情景，相信下一轮就将会是这些民营企业的估值回升。
我们关注的信用事件。（1）7月23日，三胞集团12三胞债等三只公司债券7月23日起停牌；（2）7月24日，盛运环保股东股份新增轮候冻结；（3）7月25日，三胞集团列入法院被执行人名单；（4）7月26日，城发投资集团董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查。
市场回顾。上周，信用债收益率全面下跌，其中AAA中票1Y下行24BP，3Y下行12BP，5Y下行7BP；AA中票1Y下行34BP，3Y下行18BP，5Y下行12BP；AA-中票1Y下行24BP，3Y下行7BP，5Y走平。
上周发行人评级变动。跟踪期内6家主体评级下调，20家主体评级上调。下调的是安徽盛运环保（集团）股份有限公司、中融双创（北京）科技集团有限公司、三胞集团有限公司、印记娱乐传媒股份有限公司、中国中材集团有限公司、雏鹰农牧集团股份有限公司；上调的有遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司、湖南湘投控股集团有限公司、广东省建筑工程集团有限公司、珠海大横琴投资有限公司、山西路桥建设集团有限公司、青岛地铁集团有限公司江苏润企万国实业有限公司、南通城市建设集团有限公司、杭州萧山环境集团有限公司、杭州余杭创新投资有限公司、七冶建设集团有限责任公司广州越秀融资租赁有限公司、北京首农食品集团有限公司、唐山港口实业集团有限公司、江苏南通二建集团有限公司、北京海纳川汽车部件股份有限公司、天津中环电子信息集团有限公司、我爱我家控股集团股份有限公司、上海华虹（集团）有限公司、金川集团股份有限公司。
行业利差跟踪。一级行业利差方面，目前利差最高的是化工460BP、农林牧渔377BP、商业贸易216BP；利差最低的是汽车47BP、国防军工37BP、公用事业32BP。二级行业利差，利差明显走扩的有航空运输，走扩30BP，现值31BP；机场，走扩13BP，现值266BP；化学制品，走扩12BP，现值693BP。收窄的有通信设备，收窄5BP，现值83BP；食品加工，收窄6BP，现值79BP；纺织制造，收窄6BP，现值86BP。
正文
山顶千门次第开
政策宽松的预期的逐步兑现，利率债再次进入盘整阶段，信用债大幅修复前期超卖。10Y国开收益率上行5BP至4.14BP。与此同时，信用债无论高等级还是低等级，都在成交的大幅度回暖下，加速拉近与利率债的距离，而且前期杀估值越高的品种也就是级别越高的品种与个券，本轮估值修复的空间就越大，AAA/AA+/AA的3Y中票本周分别下行12BP、17BP、18BP。
成交来看，存量债券较多的发行人债券成交活跃。不仅是我们所说的杀估值较多的低等级城投交投重新活跃，过去抱团拥挤交易的过剩产能债券交易也更加活跃，利差进一步收窄。过去无人问津的区县城投，一级与二级都开始转向活跃，对于后市的看法，我们认为过剩产能债券仍然几无违约风险，更多的是跟着曲线走。城投方面，中低等级城投的违约风险也大大降低，在目前的政策环境下，过多的研究与甄别也许都在拖长时间窗口。对于中低等级民营企业债券，市场仍然颇有分歧。
一级发行情绪大好，从西王续发成功可以一见端倪。西王新券投标情绪不错，市场认购的积极程度不像是刚下调评级后的主体，无论是通过非市场化方式找钱还是市场自发认购，我们认为对于相对优质民企的情绪，其实已经开始大幅好转。7月份行权主体也不少，诸多发行人没有选择行权，我们认为这对下半年行权的压力来说，是一个比较大的利好。
所以民企来说，虽然资质有所分歧，但是看得准的主体们的估值与成交正在逐步转暖。过去一个季度的，信用债与利率债分歧的鸿沟，正在一点一点的磨平，信用债内部，也呈现了“山顶千门次第开”的情景，相信下一轮就将会是这些民营企业的估值回升。
市场要闻回顾
市场舆情关注
（1）【三胞集团：12三胞债等三只公司债券7月23日起停牌】
7月23日，三胞集团公告称，近日公司债券价格出现大幅波动，12三胞债、16三胞02、16三胞05自7月23日开始起停牌。此前，三胞集团资管计划违约，中债下调相关债券隐含评级。（新闻来源：三胞集团有限公司）
相关债券：12三胞债、16三胞02、16三胞05
（2）【蚌埠城投：13蚌埠城投债”自7月23日上午开始起停牌】
7月23日，蚌埠市城市投资控股有限公司公告称，因公司正筹划重大事项，相关事项存在不确定性，为避免债券异常波动，“13蚌埠城投债”自7月23日上午开始起停牌。（新闻来源：蚌埠市城市投资控股有限公司）
相关债券：13蚌埠城投债
（3）【上海华信：“17沪华信SCP004”按期足额偿付本息存在较大不确定性】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，“17沪华信SCP004”本息兑付日7月29日，债券按期足额偿付本息存在较大不确定性，公司仍在积极筹措偿付资金。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：17沪华信SCP004
（4）【大连机床：“15机床MTN001”兑付本息存在不确定性】
7月23日，大连机床发布公告称，“15机床MTN001”应于7月30日兑付本息，由于公司已被大连中院裁定进入重整程序，目前重整工作仍在进行中，“15机床MTN001”7月30日兑付本息存在不确定性。（新闻来源：大连机床集团有限责任公司）
相关债券：15机床MTN001
（5）【天瑞集团：15天瑞01下午交易出现异动，盘中临时停牌】
7月23日，上交所公告称，15天瑞01下午交易出现异常波动，自13时45分开始暂停交易，14时55分起恢复交易。停牌前15天瑞01跌32.4%报63元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：15天瑞01
（6）【深圳龙光控股：在“15龙光01”存续期第3年末上调票面利率230bp至7.30%】
7月23日，深圳市龙光控股有限公司公告称，“15龙光01”回售申报期8月9日、8月10日、8月13日，回售价格100元/张，回售资金发放日8月20日；在债券存续期第3年末公司决定上调债券票面利率230bp至7.30%。（新闻来源：深圳市龙光控股有限公司）
相关债券：15龙光01
（7）【上海华信：控股上市子公司华信国际计提2018年度半年报减值准备】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，控股上市子公司华信国际对截至2018年6月30日合并报表范围内有关资产计提相应的减值准备，截至2018年6月30日，公司保理业务和贸易业务应收账款逾期金额折合人民币约为50亿元，拟累计计提应收账款坏账准备金额共计6.18亿元，本次减值准备将减少华信国际2018年半年度归属于母公司所有者的净利润6.18亿元。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：16申信01、17华信Y2、17华信Y1、15华信债、17沪华信MTN002、17沪华信MTN001、18沪信02、18沪信01、15沪华信MTN001、17沪华信SCP005、17沪华信SCP004
（8）【上海华信国际集团：所持控股上市子公司股份新增轮候冻结】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，公司所持控股上市子公司华信国际股份新增轮候冻结；该事项暂未对上海华信的正常运行和经营管理造成影响，但冻结股份若被司法处置，可能导致华信国际实际控制权发生变更。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：16申信01、17华信Y2、17华信Y1、15华信债、17沪华信MTN002、17沪华信MTN001、18沪信02、18沪信01、15沪华信MTN001、17沪华信SCP005、17沪华信SCP004
（9）【刚泰集团：已与相关机构就部分资产处置达成初步合作意向】
7月23日，刚泰集团公告称，已与相关机构就部分资产处置达成初步合作意向，将于8月中下旬签署协议，所获资金优先用于兑付公司债务本息。此前，刚泰集团承认短期流动性不足，大公将刚泰集团主体及“16刚集01”、“16刚集02”评级列入观察名单。（新闻来源：刚泰集团有限公司）
相关债券：16刚集01、16刚集02
（10）【中国通用技术(集团)控股：总经理发生变更】
7月23日，中国通用技术(集团)控股有限责任公司公告称，总经理发生变更。本次人事变动不影响企业日常管理、生产经营及偿债能力，不影响公司存续期内债务融资工具的本息偿付。（新闻来源：中国通用技术(集团)控股有限责任公司）
相关债券：16通用02、16通用01、14通用MTN001
（11）【云南白药控股：法定代表人、董事长及董事发生变动】
7月23日，云南白药控股有限公司公告称，法定代表人、董事长及董事发生变动。相关人员变动对公司日常管理、生产经营及偿债能力无不良影响。（新闻来源：云南白药控股有限公司）
相关债券：12白药债、16白药01
（12）【盛运环保：股东股份新增轮候冻结】
7月24日，盛运环保公告称，股东开晓胜股份新增轮候冻结；副总经理辞职。（新闻来源：安徽盛运环保(集团)股份有限公司公告）
相关债券：17盛运01、16盛运01、18盛运环保SCP001
（13）【广西金融投资集团：子公司涉及重大诉讼】
7月24日，广西金融投资集团有限公司公告称，原告子公司广西中小企业信用担保有限公司起诉被告柳州市新铂福贸易有限公司，案由为追偿权纠纷，诉讼标的6569.51万元。本次诉讼不会对公司经营状况及整体偿债能力产生重大不利影响。（新闻来源：广西金融投资集团有限公司公告）
相关债券：17桂金投债、16桂金投债02、15桂金债、16桂金债、18桂金03、18桂金02、18桂金01
（14）【兰州兰石集团：取消发行2018年度第一期超短融】
7月24日，兰州兰石集团有限公司公告称，鉴于近期市场变化，公司拟取消发行2018年度第一期超短期融资券，规模3亿元。（新闻来源：兰州兰石集团有限公司公告）
相关债券：18兰石SCP001
（15）【民生投资：延期发行2018 年公司债券（第一期）】
7月24日，中国民生投资股份有限公司公告称，根据目前资金安排计划及近期市场变化情况，现将延期发行2018 年公司债券（第一期）。（新闻来源：中国民生投资股份有限公司公告）
相关债券：18中民G1
（16）【中煤能源：延长2018年公开发行公司债券（第四期）簿记建档时间】
7月24日，中国中煤能源股份有限公司公告称，因簿记建档当日市场变化较为剧烈，经簿记管理人、发行人及投资人协商一致，现将簿记建档结束时间由15:00延长至18:00。（新闻来源：中国中煤能源股份有限公司公告）
相关债券：18中煤08、18中煤07
（17）【中国民生投资：调整2018年度第四期超短融发行金额】
7月24日，中国民生投资公告称，根据目前申购情况，经公司与簿记管理人协商一致，现决定调整2018年度第四期超短期融资券发行金额为15亿元。（新闻来源：中国民生投资股份有限公司公告）
相关债券：18民生投资SCP004
（18）【南沙环保：调整“14穗热电债”募资用途】
7月24日，南沙环保公告称，拟调整“14穗热电债”募资用途。（新闻来源：广州环投南沙环保能源有限公司公告）
相关债券：14穗热电债
（19）【重庆迈瑞城建：变更“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”部分募资用途】
7月24日，重庆迈瑞城建公告称，在“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”偿债保障措施完善，且评级机构中诚信国际确认本次募集资金用途变更不影响债券信用评级的基础上，拟变更“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”部分募资用途。（新闻来源：重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司公告）
相关债券：16渝迈瑞债/16渝迈瑞
（20）【永泰能源：8月8日拟召开“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”持有人会议】
7月24日，永泰能源公告称，债券受托管理人中德证券拟8月8日召开“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”2018年第一次债券持有人会议，审议《关于要求发行人确定定期沟通机制和联系人员的议案》、《关于要求发行人落实“16永泰01、16永泰02、16永泰03”债券偿债安排的议案》、《关于继续要求发行人就本期债券提供有效担保的议案》。（新闻来源：永泰能源股份有限公司公告）
相关债券：16永泰01、16永泰02、16永泰03
（21）【中国水务投资：总经理变更】
7月24日，中国水务投资有限公司公告称，总经理发生变更，刘正洪因个人原因请求辞去公司总经理职务。（新闻来源：中国水务投资有限公司公告）
相关债券：16中国水务MTN001
（22）【中国核工业集团：董事长、总经理发生变更】
7月24日，中国核工业集团有限公司公告称，董事长、总经理发生变更。（新闻来源：中国核工业集团有限公司公告）
相关债券：17中核02、18中核01、12中核债01、12中核债02、17中核01、16中核MTN001、18中核MTN001
（23）【三胞集团：列入法院被执行人名单】
7月25日，千亿规模的江苏大型民营企业三胞集团流动性事件发酵。7月25日，自最高法院“中国执行信息公开网”获悉，三胞集团有限公司（组织机构代码24966678-0）同一天两次被列入法院的“被执行人”名单，其中之一的执行法院是北京市第三中级人民法院，立案时间是2018年07月23日；另一次的执行法院是北京市高级人民法院，立案时间2018年07月23日。（新闻来源：新京报报道）
相关债券：16三胞05、16三胞02、17三胞03、17三胞02、17三胞01、16三胞03、16三胞02、16三胞01、12三胞债、18三胞SCP002、18三胞SCP001
（24）【丹东港：遭证监会立案调查】
7月25日，丹东港公告称，收到证监会调查通知书。通知书提到，因丹东港集团涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》有关规定，证监会决定对其立案调查。此前丹东港多只债券违约。（新闻来源：丹东港集团有限公司公告）
相关债券：14丹东港MTN001、13丹东港MTN1、15丹东港MTN001
（25）【永泰集团：所持海南海德实业股份被司法冻结及轮候冻结】
7月25日，永泰集团有限公司公告称，所持海南海德实业股份有限公司股份被司法冻结及轮候冻结。（新闻来源：永泰集团有限公司公告）
相关债券：18永泰集团SCP001
（26）【华闻传媒：控股股东间接持有的部分股份遭遇平仓被动减持】
7月25日，华闻传媒公告称，控股股东国广环球资管管理有限公司间接持有的部分股份遭遇平仓被动减持。（新闻来源：华闻传媒投资集团股份有限公司公告）
相关债券：14华闻传媒MTN001、17华闻传媒MTN001、18华闻传媒MTN001
（27）【凯迪生态：答复“11凯迪MTN1”第二次持有人会议决议】
7月25日，凯迪生态答复“11凯迪MTN1”第二次持有人会议决议称，目前债委会已经成立，在相关部门的关心和指导下，参加机构持续增加。根据公司目前情况，“11凯迪MTN1”具体偿付时间、方式及其他相关事项安排需要在债委会债务整体处理方案下予以安排。目前发行人债务全面违约、资产冻结、债委会债务处理方案尚未确定，因此暂时无法明确中票兑付时间、方案及资金来源等。（新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告）
相关债券：11凯迪MTN1
（28）【金堂国资投资经营：变更“18金堂国资MTN001”募集资金用途】
7月25日，金堂县国有资产投资经营有限责任公司公告称，由于公司日常经营的需要，变更“18金堂国资MTN001”募集资金用途。（新闻来源：金堂县国有资产投资经营有限责任公司公告）
相关债券：18金堂国资MTN001
（29）【山西省投资集团：变更“18晋投集SCP004”募集资金用途】
7月25日，山西省投资集团有限公司公告称，因近期流动资金需求出现变化，经公司逐级审批，拟变更“18晋投集SCP004”募集资金用途。（新闻来源：山西省投资集团有限公司公告）
相关债券：18晋投集SCP004
（30）【新城控股：拟召开三期中票持有人会议，审议回购注销部分股票议案】
7月25日，农业银行作为主承销商公告称，定于8月8日召开新城控股“17新城控股 MTN001”“17新城控股 MTN002”“17新城控股 MTN003”2018年第一次债券持有人会议，审议关于新城控股回购注销部分限制性股票的议案。（新闻来源：中国农业银行股份有限公司公告）
相关债券：17新城控股 MTN001、17新城控股 MTN002、17新城控股 MTN003
（31）【南通开元建设开发：董事长涉嫌严重违纪违法及董事长、法定代表人、董事变更】
7月25日，南通开元建设开发有限公司公告称，董事长涉嫌严重违纪违法及董事长、法定代表人、董事变更。（新闻来源：南通开元建设开发有限公司公告）
相关债券：17南通开元债
（32）【寿光市城市建设投资开发：控股股东发生变更】
7月25日，寿光市城市建设投资开发有限公司公告称，公司控股股东由寿光市城市基础设施建设投资管理中心变为寿光市城投控股有限公司，实际控制人由寿光市人民政府变更为寿光市国有资产监督管理办公室。（新闻来源：寿光市城市建设投资开发有限公司公告）
相关债券：18寿光01、17寿光城投MTN001、18寿光02、17寿光城投PPN001、16寿光城投PPN001、13寿光城投债、15寿光城投MTN001
（33）【温岭国投：董事、监事、董事长、总经理发生变动】
7月25日，温岭国投公告称，董事、监事、董事长、总经理发生变动。人员变动未对公司管理、经营及偿债产生不利影响。（新闻来源：温岭市国有资产投资集团有限公司公告）
相关债券：12温国投债、17温投01
（34）【城发投资集团：董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查】
7月26日，城发投资集团有限公司公告称，董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查。（新闻来源：城发投资集团有限公司公告）
相关债券：18城发01、17城发02、17城发01、14青岛经开债、18城发投资MTN002、18城发投资MTN001、16城发02
（35）【中孚实业：11中孚债交易出现异动，盘中临时停牌】
7月26日，上交所公告称，11中孚债下午交易出现异常波动，14时32分开始暂停交易，14时55分起恢复交易。停牌前11中孚债跌22.5%报72元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：11中孚债
（36）【必康股份：15必康债交易异动，盘中临时停牌】
7月26日，上交所公告称，15必康债下午交易出现异常波动，13时58分开始暂停交易，14时28分起恢复交易。停牌前15必康债跌近30%报70元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：15必康债
（37）【绵阳科发：原董事郭颖实涉嫌受贿罪被终审判决】
7月26日，绵阳科技城发展投资（集团）有限公司公告称，原董事郭颖实涉嫌受贿罪，被判处有期徒刑三年、缓刑四年，并处罚金20万元，现该判决已经生效。公司已经与郭颖实解除劳动关系。该案件涉及有关问题属郭颖实的个人行为，对公司生产经营、财务状况及偿债能力无重大影响。（新闻来源：绵阳科技城发展投资（集团）有限公司公告）
相关债券：12绵阳科发债、13绵阳科发MTN001、15绵阳科发PPN001、15绵阳科发MTN001
（38）【凯迪生态：公司股票交易异常波动，前期披露信息不存在重大遗漏】
7月26日，凯迪生态公告称，公司股票交易异常波动，前期披露信息不存在重大遗漏，控股股东在股票异动期间未买卖公司股票。由于资金紧张，到期债务未能按时清偿，涉及众多诉讼，证监会正对公司进行立案调查。（新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告）
相关债券：11凯迪MTN1
（39）【广州万力集团：党委书记、董事长付守杰无法正常履职】
7月26日，广州万力集团公告称，党委书记、董事长付守杰涉嫌严重违法违纪，正接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。（新闻来源：广州万力集团有限公司公告）
相关债券：15万力MTN001、16广州万力MTN001
（40）【中国国新控股：董事长发生变更】
7月26日，中国国新控股有限责任公司公告称，董事长发生变更。（新闻来源：中国国新控股有限责任公司公告）
相关债券：16国新控股MTN001、18国新控股SCP005、18国新控股SCP004、18国新控股SCP003、18国新控股SCP002
（41）【富春山居集团：控股股东发生变更】
7月26日，富春山居集团公告称，控股股东由富阳市国资委变更为富阳经济开发区管委会，实际控制人仍为富阳区人民政府。（新闻来源：浙江富春山居集团有限公司公告）
相关债券：14富春山居债/PR富山居
（42）【泛海控股：公司及控股子公司对外担保余额占2017年末净资产433.17%】
7月26日，泛海控股公告称，截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保实际余额占公司2017年末经审计净资产的433.17%。其中，公司对合并报表外单位提供的担保总余额占公司2017年末经审计净资产的2.60%。目前公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情况。（新闻来源：泛海控股股份有限公司公告）
相关债券：15泛海MTN001、17泛海MTN001
（43）【上饶城投：调整2018年度第一期中期票据发行金额为15亿元】
7月26日，上饶市城市建设投资开发集团有限公司公告称，根据目前申购情况，公司决定调整2018年度第一期中期票据发行金额为15亿元。（新闻来源：上饶市城市建设投资开发集团有限公司公告）
相关债券：18上饶城投MTN001
（44）【广汇汽车：将回购2-4亿元公司股份】
7月26日，广汇汽车公告称，将回购2-4亿元公司股份，回购的股份将予以注销，注册资本相应减少。本次减资事项尚未召开持有人会议，公司正在积极进行会议准备，将于近期召开持有人会议。（新闻来源：广汇汽车服务股份公司公告）
相关债券：18广汇汽车MTN001、18广汇汽车SCP005、18广汇汽车SCP004、18广汇汽车SCP003、18广汇股份SCP001、18广汇汽车SCP002
评级变动
评级下调：城投债
无。
评级下调：产业债
2018年7月24日，中诚信国际信用评级有限责任公司将安徽盛运环保（集团）股份有限公司的主体评级由BBB-下调至CC。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月24日，大公国际资信评估有限公司将中融双创（北京）科技集团有限公司的主体评级由BB下调至CCC，评级展望为负面。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将三胞集团有限公司的主体评级由AA下调至AA-。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，联合信用评级有限公司将雏鹰农牧集团股份有限公司的主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。（来源：联合信用评级有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将中国中材集团有限公司的主体评级由AAA下调至AA+。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将印记娱乐传媒股份有限公司的主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
评级上调：城投债
2018年7月24日，鹏元资信评估有限公司将遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司的主体评级由AA-上调至AA，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月24日，大公国际资信评估有限公司将湖南湘投控股集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月25日，联合资信评估有限公司将广东省建筑工程集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月25日，中诚信国际信用评级有限责任公司将青岛地铁集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，东方金诚国际信用评估有限公司将山西路桥建设集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将珠海大横琴投资有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
2018年7月26日，鹏元资信评估有限公司将江苏润企万国实业有限公司的主体评级由A+上调至AA-，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月26日，东方金诚国际信用评估有限公司将七冶建设集团有限责任公司的主体评级由AA-上调至AA，评级展望为稳定。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年7月26日，大公国际资信评估有限公司将杭州萧山环境集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，大公国际资信评估有限公司将杭州余杭创新投资有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，中诚信国际信用评级有限责任公司将南通城市建设集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
评级上调：产业债
2018年7月23日，中诚信国际信用评级有限责任公司将广州越秀融资租赁有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月25日，联合资信评估有限公司将北京首农食品集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月25日，大公国际资信评估有限公司将唐山港口实业集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月26日，联合资信评估有限公司将江苏南通二建集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月26日，大公国际资信评估有限公司将北京海纳川汽车部件股份有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将天津中环电子信息集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将我爱我家控股集团股份有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月27日，大公国际资信评估有限公司将金川集团股份有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将上海华虹（集团）有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
行业利差
中信证券明明研究团队
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《信用债周报20180730—山顶千门次第开》。
特别声明：
本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
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投资要点
信用债策略。政策宽松的预期的逐步兑现，利率债再次进入盘整阶段，信用债大幅修复前期超卖。信用债无论高等级还是低等级，都在成交的大幅度回暖下，加速拉近与利率债的距离，而且前期杀估值越高的品种也就是级别越高的品种与个券，本轮估值修复的空间就越大。成交来看，存量债券较多的发行人债券成交活跃。不仅是我们所说的杀估值较多的低等级城投交投重新活跃，过去抱团拥挤交易的过剩产能债券交易也更加活跃，利差进一步收窄。过去无人问津的区县城投，一级与二级都开始转向活跃，对于后市的看法，我们认为过剩产能债券仍然几无违约风险，更多的是跟着曲线走。城投方面，中低等级城投的违约风险也大大降低，在目前的政策环境下，过多的研究与甄别也许都在拖长时间窗口。对于中低等级民营企业债券，市场仍然颇有分歧。一级发行情绪大好，从西王续发成功可以一见端倪。西王新券投标情绪不错，市场认购的积极程度不像是刚下调评级后的主体，无论是通过非市场化方式找钱还是市场自发认购，我们认为对于相对优质民企的情绪，其实已经开始大幅好转。7月份行权主体也不少，诸多发行人没有选择行权，我们认为这对下半年行权的压力来说，是一个比较大的利好。所以民企来说，虽然资质有所分歧，但是看得准的主体们的估值与成交正在逐步转暖。过去一个季度的，信用债与利率债分歧的鸿沟，正在一点一点的磨平，信用债内部，也呈现了“山顶千门次第开”的情景，相信下一轮就将会是这些民营企业的估值回升。
我们关注的信用事件。（1）7月23日，三胞集团12三胞债等三只公司债券7月23日起停牌；（2）7月24日，盛运环保股东股份新增轮候冻结；（3）7月25日，三胞集团列入法院被执行人名单；（4）7月26日，城发投资集团董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查。
市场回顾。上周，信用债收益率全面下跌，其中AAA中票1Y下行24BP，3Y下行12BP，5Y下行7BP；AA中票1Y下行34BP，3Y下行18BP，5Y下行12BP；AA-中票1Y下行24BP，3Y下行7BP，5Y走平。
上周发行人评级变动。跟踪期内6家主体评级下调，20家主体评级上调。下调的是安徽盛运环保（集团）股份有限公司、中融双创（北京）科技集团有限公司、三胞集团有限公司、印记娱乐传媒股份有限公司、中国中材集团有限公司、雏鹰农牧集团股份有限公司；上调的有遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司、湖南湘投控股集团有限公司、广东省建筑工程集团有限公司、珠海大横琴投资有限公司、山西路桥建设集团有限公司、青岛地铁集团有限公司江苏润企万国实业有限公司、南通城市建设集团有限公司、杭州萧山环境集团有限公司、杭州余杭创新投资有限公司、七冶建设集团有限责任公司广州越秀融资租赁有限公司、北京首农食品集团有限公司、唐山港口实业集团有限公司、江苏南通二建集团有限公司、北京海纳川汽车部件股份有限公司、天津中环电子信息集团有限公司、我爱我家控股集团股份有限公司、上海华虹（集团）有限公司、金川集团股份有限公司。
行业利差跟踪。一级行业利差方面，目前利差最高的是化工460BP、农林牧渔377BP、商业贸易216BP；利差最低的是汽车47BP、国防军工37BP、公用事业32BP。二级行业利差，利差明显走扩的有航空运输，走扩30BP，现值31BP；机场，走扩13BP，现值266BP；化学制品，走扩12BP，现值693BP。收窄的有通信设备，收窄5BP，现值83BP；食品加工，收窄6BP，现值79BP；纺织制造，收窄6BP，现值86BP。
正文
山顶千门次第开
政策宽松的预期的逐步兑现，利率债再次进入盘整阶段，信用债大幅修复前期超卖。10Y国开收益率上行5BP至4.14BP。与此同时，信用债无论高等级还是低等级，都在成交的大幅度回暖下，加速拉近与利率债的距离，而且前期杀估值越高的品种也就是级别越高的品种与个券，本轮估值修复的空间就越大，AAA/AA+/AA的3Y中票本周分别下行12BP、17BP、18BP。
成交来看，存量债券较多的发行人债券成交活跃。不仅是我们所说的杀估值较多的低等级城投交投重新活跃，过去抱团拥挤交易的过剩产能债券交易也更加活跃，利差进一步收窄。过去无人问津的区县城投，一级与二级都开始转向活跃，对于后市的看法，我们认为过剩产能债券仍然几无违约风险，更多的是跟着曲线走。城投方面，中低等级城投的违约风险也大大降低，在目前的政策环境下，过多的研究与甄别也许都在拖长时间窗口。对于中低等级民营企业债券，市场仍然颇有分歧。
一级发行情绪大好，从西王续发成功可以一见端倪。西王新券投标情绪不错，市场认购的积极程度不像是刚下调评级后的主体，无论是通过非市场化方式找钱还是市场自发认购，我们认为对于相对优质民企的情绪，其实已经开始大幅好转。7月份行权主体也不少，诸多发行人没有选择行权，我们认为这对下半年行权的压力来说，是一个比较大的利好。
所以民企来说，虽然资质有所分歧，但是看得准的主体们的估值与成交正在逐步转暖。过去一个季度的，信用债与利率债分歧的鸿沟，正在一点一点的磨平，信用债内部，也呈现了“山顶千门次第开”的情景，相信下一轮就将会是这些民营企业的估值回升。
市场要闻回顾
市场舆情关注
（1）【三胞集团：12三胞债等三只公司债券7月23日起停牌】
7月23日，三胞集团公告称，近日公司债券价格出现大幅波动，12三胞债、16三胞02、16三胞05自7月23日开始起停牌。此前，三胞集团资管计划违约，中债下调相关债券隐含评级。（新闻来源：三胞集团有限公司）
相关债券：12三胞债、16三胞02、16三胞05
（2）【蚌埠城投：13蚌埠城投债”自7月23日上午开始起停牌】
7月23日，蚌埠市城市投资控股有限公司公告称，因公司正筹划重大事项，相关事项存在不确定性，为避免债券异常波动，“13蚌埠城投债”自7月23日上午开始起停牌。（新闻来源：蚌埠市城市投资控股有限公司）
相关债券：13蚌埠城投债
（3）【上海华信：“17沪华信SCP004”按期足额偿付本息存在较大不确定性】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，“17沪华信SCP004”本息兑付日7月29日，债券按期足额偿付本息存在较大不确定性，公司仍在积极筹措偿付资金。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：17沪华信SCP004
（4）【大连机床：“15机床MTN001”兑付本息存在不确定性】
7月23日，大连机床发布公告称，“15机床MTN001”应于7月30日兑付本息，由于公司已被大连中院裁定进入重整程序，目前重整工作仍在进行中，“15机床MTN001”7月30日兑付本息存在不确定性。（新闻来源：大连机床集团有限责任公司）
相关债券：15机床MTN001
（5）【天瑞集团：15天瑞01下午交易出现异动，盘中临时停牌】
7月23日，上交所公告称，15天瑞01下午交易出现异常波动，自13时45分开始暂停交易，14时55分起恢复交易。停牌前15天瑞01跌32.4%报63元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：15天瑞01
（6）【深圳龙光控股：在“15龙光01”存续期第3年末上调票面利率230bp至7.30%】
7月23日，深圳市龙光控股有限公司公告称，“15龙光01”回售申报期8月9日、8月10日、8月13日，回售价格100元/张，回售资金发放日8月20日；在债券存续期第3年末公司决定上调债券票面利率230bp至7.30%。（新闻来源：深圳市龙光控股有限公司）
相关债券：15龙光01
（7）【上海华信：控股上市子公司华信国际计提2018年度半年报减值准备】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，控股上市子公司华信国际对截至2018年6月30日合并报表范围内有关资产计提相应的减值准备，截至2018年6月30日，公司保理业务和贸易业务应收账款逾期金额折合人民币约为50亿元，拟累计计提应收账款坏账准备金额共计6.18亿元，本次减值准备将减少华信国际2018年半年度归属于母公司所有者的净利润6.18亿元。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：16申信01、17华信Y2、17华信Y1、15华信债、17沪华信MTN002、17沪华信MTN001、18沪信02、18沪信01、15沪华信MTN001、17沪华信SCP005、17沪华信SCP004
（8）【上海华信国际集团：所持控股上市子公司股份新增轮候冻结】
7月23日，上海华信国际集团有限公司公告称，公司所持控股上市子公司华信国际股份新增轮候冻结；该事项暂未对上海华信的正常运行和经营管理造成影响，但冻结股份若被司法处置，可能导致华信国际实际控制权发生变更。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司）
相关债券：16申信01、17华信Y2、17华信Y1、15华信债、17沪华信MTN002、17沪华信MTN001、18沪信02、18沪信01、15沪华信MTN001、17沪华信SCP005、17沪华信SCP004
（9）【刚泰集团：已与相关机构就部分资产处置达成初步合作意向】
7月23日，刚泰集团公告称，已与相关机构就部分资产处置达成初步合作意向，将于8月中下旬签署协议，所获资金优先用于兑付公司债务本息。此前，刚泰集团承认短期流动性不足，大公将刚泰集团主体及“16刚集01”、“16刚集02”评级列入观察名单。（新闻来源：刚泰集团有限公司）
相关债券：16刚集01、16刚集02
（10）【中国通用技术(集团)控股：总经理发生变更】
7月23日，中国通用技术(集团)控股有限责任公司公告称，总经理发生变更。本次人事变动不影响企业日常管理、生产经营及偿债能力，不影响公司存续期内债务融资工具的本息偿付。（新闻来源：中国通用技术(集团)控股有限责任公司）
相关债券：16通用02、16通用01、14通用MTN001
（11）【云南白药控股：法定代表人、董事长及董事发生变动】
7月23日，云南白药控股有限公司公告称，法定代表人、董事长及董事发生变动。相关人员变动对公司日常管理、生产经营及偿债能力无不良影响。（新闻来源：云南白药控股有限公司）
相关债券：12白药债、16白药01
（12）【盛运环保：股东股份新增轮候冻结】
7月24日，盛运环保公告称，股东开晓胜股份新增轮候冻结；副总经理辞职。（新闻来源：安徽盛运环保(集团)股份有限公司公告）
相关债券：17盛运01、16盛运01、18盛运环保SCP001
（13）【广西金融投资集团：子公司涉及重大诉讼】
7月24日，广西金融投资集团有限公司公告称，原告子公司广西中小企业信用担保有限公司起诉被告柳州市新铂福贸易有限公司，案由为追偿权纠纷，诉讼标的6569.51万元。本次诉讼不会对公司经营状况及整体偿债能力产生重大不利影响。（新闻来源：广西金融投资集团有限公司公告）
相关债券：17桂金投债、16桂金投债02、15桂金债、16桂金债、18桂金03、18桂金02、18桂金01
（14）【兰州兰石集团：取消发行2018年度第一期超短融】
7月24日，兰州兰石集团有限公司公告称，鉴于近期市场变化，公司拟取消发行2018年度第一期超短期融资券，规模3亿元。（新闻来源：兰州兰石集团有限公司公告）
相关债券：18兰石SCP001
（15）【民生投资：延期发行2018 年公司债券（第一期）】
7月24日，中国民生投资股份有限公司公告称，根据目前资金安排计划及近期市场变化情况，现将延期发行2018 年公司债券（第一期）。（新闻来源：中国民生投资股份有限公司公告）
相关债券：18中民G1
（16）【中煤能源：延长2018年公开发行公司债券（第四期）簿记建档时间】
7月24日，中国中煤能源股份有限公司公告称，因簿记建档当日市场变化较为剧烈，经簿记管理人、发行人及投资人协商一致，现将簿记建档结束时间由15:00延长至18:00。（新闻来源：中国中煤能源股份有限公司公告）
相关债券：18中煤08、18中煤07
（17）【中国民生投资：调整2018年度第四期超短融发行金额】
7月24日，中国民生投资公告称，根据目前申购情况，经公司与簿记管理人协商一致，现决定调整2018年度第四期超短期融资券发行金额为15亿元。（新闻来源：中国民生投资股份有限公司公告）
相关债券：18民生投资SCP004
（18）【南沙环保：调整“14穗热电债”募资用途】
7月24日，南沙环保公告称，拟调整“14穗热电债”募资用途。（新闻来源：广州环投南沙环保能源有限公司公告）
相关债券：14穗热电债
（19）【重庆迈瑞城建：变更“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”部分募资用途】
7月24日，重庆迈瑞城建公告称，在“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”偿债保障措施完善，且评级机构中诚信国际确认本次募集资金用途变更不影响债券信用评级的基础上，拟变更“16渝迈瑞债/16渝迈瑞”部分募资用途。（新闻来源：重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司公告）
相关债券：16渝迈瑞债/16渝迈瑞
（20）【永泰能源：8月8日拟召开“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”持有人会议】
7月24日，永泰能源公告称，债券受托管理人中德证券拟8月8日召开“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”2018年第一次债券持有人会议，审议《关于要求发行人确定定期沟通机制和联系人员的议案》、《关于要求发行人落实“16永泰01、16永泰02、16永泰03”债券偿债安排的议案》、《关于继续要求发行人就本期债券提供有效担保的议案》。（新闻来源：永泰能源股份有限公司公告）
相关债券：16永泰01、16永泰02、16永泰03
（21）【中国水务投资：总经理变更】
7月24日，中国水务投资有限公司公告称，总经理发生变更，刘正洪因个人原因请求辞去公司总经理职务。（新闻来源：中国水务投资有限公司公告）
相关债券：16中国水务MTN001
（22）【中国核工业集团：董事长、总经理发生变更】
7月24日，中国核工业集团有限公司公告称，董事长、总经理发生变更。（新闻来源：中国核工业集团有限公司公告）
相关债券：17中核02、18中核01、12中核债01、12中核债02、17中核01、16中核MTN001、18中核MTN001
（23）【三胞集团：列入法院被执行人名单】
7月25日，千亿规模的江苏大型民营企业三胞集团流动性事件发酵。7月25日，自最高法院“中国执行信息公开网”获悉，三胞集团有限公司（组织机构代码24966678-0）同一天两次被列入法院的“被执行人”名单，其中之一的执行法院是北京市第三中级人民法院，立案时间是2018年07月23日；另一次的执行法院是北京市高级人民法院，立案时间2018年07月23日。（新闻来源：新京报报道）
相关债券：16三胞05、16三胞02、17三胞03、17三胞02、17三胞01、16三胞03、16三胞02、16三胞01、12三胞债、18三胞SCP002、18三胞SCP001
（24）【丹东港：遭证监会立案调查】
7月25日，丹东港公告称，收到证监会调查通知书。通知书提到，因丹东港集团涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》有关规定，证监会决定对其立案调查。此前丹东港多只债券违约。（新闻来源：丹东港集团有限公司公告）
相关债券：14丹东港MTN001、13丹东港MTN1、15丹东港MTN001
（25）【永泰集团：所持海南海德实业股份被司法冻结及轮候冻结】
7月25日，永泰集团有限公司公告称，所持海南海德实业股份有限公司股份被司法冻结及轮候冻结。（新闻来源：永泰集团有限公司公告）
相关债券：18永泰集团SCP001
（26）【华闻传媒：控股股东间接持有的部分股份遭遇平仓被动减持】
7月25日，华闻传媒公告称，控股股东国广环球资管管理有限公司间接持有的部分股份遭遇平仓被动减持。（新闻来源：华闻传媒投资集团股份有限公司公告）
相关债券：14华闻传媒MTN001、17华闻传媒MTN001、18华闻传媒MTN001
（27）【凯迪生态：答复“11凯迪MTN1”第二次持有人会议决议】
7月25日，凯迪生态答复“11凯迪MTN1”第二次持有人会议决议称，目前债委会已经成立，在相关部门的关心和指导下，参加机构持续增加。根据公司目前情况，“11凯迪MTN1”具体偿付时间、方式及其他相关事项安排需要在债委会债务整体处理方案下予以安排。目前发行人债务全面违约、资产冻结、债委会债务处理方案尚未确定，因此暂时无法明确中票兑付时间、方案及资金来源等。（新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告）
相关债券：11凯迪MTN1
（28）【金堂国资投资经营：变更“18金堂国资MTN001”募集资金用途】
7月25日，金堂县国有资产投资经营有限责任公司公告称，由于公司日常经营的需要，变更“18金堂国资MTN001”募集资金用途。（新闻来源：金堂县国有资产投资经营有限责任公司公告）
相关债券：18金堂国资MTN001
（29）【山西省投资集团：变更“18晋投集SCP004”募集资金用途】
7月25日，山西省投资集团有限公司公告称，因近期流动资金需求出现变化，经公司逐级审批，拟变更“18晋投集SCP004”募集资金用途。（新闻来源：山西省投资集团有限公司公告）
相关债券：18晋投集SCP004
（30）【新城控股：拟召开三期中票持有人会议，审议回购注销部分股票议案】
7月25日，农业银行作为主承销商公告称，定于8月8日召开新城控股“17新城控股 MTN001”“17新城控股 MTN002”“17新城控股 MTN003”2018年第一次债券持有人会议，审议关于新城控股回购注销部分限制性股票的议案。（新闻来源：中国农业银行股份有限公司公告）
相关债券：17新城控股 MTN001、17新城控股 MTN002、17新城控股 MTN003
（31）【南通开元建设开发：董事长涉嫌严重违纪违法及董事长、法定代表人、董事变更】
7月25日，南通开元建设开发有限公司公告称，董事长涉嫌严重违纪违法及董事长、法定代表人、董事变更。（新闻来源：南通开元建设开发有限公司公告）
相关债券：17南通开元债
（32）【寿光市城市建设投资开发：控股股东发生变更】
7月25日，寿光市城市建设投资开发有限公司公告称，公司控股股东由寿光市城市基础设施建设投资管理中心变为寿光市城投控股有限公司，实际控制人由寿光市人民政府变更为寿光市国有资产监督管理办公室。（新闻来源：寿光市城市建设投资开发有限公司公告）
相关债券：18寿光01、17寿光城投MTN001、18寿光02、17寿光城投PPN001、16寿光城投PPN001、13寿光城投债、15寿光城投MTN001
（33）【温岭国投：董事、监事、董事长、总经理发生变动】
7月25日，温岭国投公告称，董事、监事、董事长、总经理发生变动。人员变动未对公司管理、经营及偿债产生不利影响。（新闻来源：温岭市国有资产投资集团有限公司公告）
相关债券：12温国投债、17温投01
（34）【城发投资集团：董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查】
7月26日，城发投资集团有限公司公告称，董事、总裁薛传星接受纪律审查和监察调查。（新闻来源：城发投资集团有限公司公告）
相关债券：18城发01、17城发02、17城发01、14青岛经开债、18城发投资MTN002、18城发投资MTN001、16城发02
（35）【中孚实业：11中孚债交易出现异动，盘中临时停牌】
7月26日，上交所公告称，11中孚债下午交易出现异常波动，14时32分开始暂停交易，14时55分起恢复交易。停牌前11中孚债跌22.5%报72元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：11中孚债
（36）【必康股份：15必康债交易异动，盘中临时停牌】
7月26日，上交所公告称，15必康债下午交易出现异常波动，13时58分开始暂停交易，14时28分起恢复交易。停牌前15必康债跌近30%报70元。（新闻来源：上海证券交易所公告）
相关债券：15必康债
（37）【绵阳科发：原董事郭颖实涉嫌受贿罪被终审判决】
7月26日，绵阳科技城发展投资（集团）有限公司公告称，原董事郭颖实涉嫌受贿罪，被判处有期徒刑三年、缓刑四年，并处罚金20万元，现该判决已经生效。公司已经与郭颖实解除劳动关系。该案件涉及有关问题属郭颖实的个人行为，对公司生产经营、财务状况及偿债能力无重大影响。（新闻来源：绵阳科技城发展投资（集团）有限公司公告）
相关债券：12绵阳科发债、13绵阳科发MTN001、15绵阳科发PPN001、15绵阳科发MTN001
（38）【凯迪生态：公司股票交易异常波动，前期披露信息不存在重大遗漏】
7月26日，凯迪生态公告称，公司股票交易异常波动，前期披露信息不存在重大遗漏，控股股东在股票异动期间未买卖公司股票。由于资金紧张，到期债务未能按时清偿，涉及众多诉讼，证监会正对公司进行立案调查。（新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告）
相关债券：11凯迪MTN1
（39）【广州万力集团：党委书记、董事长付守杰无法正常履职】
7月26日，广州万力集团公告称，党委书记、董事长付守杰涉嫌严重违法违纪，正接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。（新闻来源：广州万力集团有限公司公告）
相关债券：15万力MTN001、16广州万力MTN001
（40）【中国国新控股：董事长发生变更】
7月26日，中国国新控股有限责任公司公告称，董事长发生变更。（新闻来源：中国国新控股有限责任公司公告）
相关债券：16国新控股MTN001、18国新控股SCP005、18国新控股SCP004、18国新控股SCP003、18国新控股SCP002
（41）【富春山居集团：控股股东发生变更】
7月26日，富春山居集团公告称，控股股东由富阳市国资委变更为富阳经济开发区管委会，实际控制人仍为富阳区人民政府。（新闻来源：浙江富春山居集团有限公司公告）
相关债券：14富春山居债/PR富山居
（42）【泛海控股：公司及控股子公司对外担保余额占2017年末净资产433.17%】
7月26日，泛海控股公告称，截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保实际余额占公司2017年末经审计净资产的433.17%。其中，公司对合并报表外单位提供的担保总余额占公司2017年末经审计净资产的2.60%。目前公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情况。（新闻来源：泛海控股股份有限公司公告）
相关债券：15泛海MTN001、17泛海MTN001
（43）【上饶城投：调整2018年度第一期中期票据发行金额为15亿元】
7月26日，上饶市城市建设投资开发集团有限公司公告称，根据目前申购情况，公司决定调整2018年度第一期中期票据发行金额为15亿元。（新闻来源：上饶市城市建设投资开发集团有限公司公告）
相关债券：18上饶城投MTN001
（44）【广汇汽车：将回购2-4亿元公司股份】
7月26日，广汇汽车公告称，将回购2-4亿元公司股份，回购的股份将予以注销，注册资本相应减少。本次减资事项尚未召开持有人会议，公司正在积极进行会议准备，将于近期召开持有人会议。（新闻来源：广汇汽车服务股份公司公告）
相关债券：18广汇汽车MTN001、18广汇汽车SCP005、18广汇汽车SCP004、18广汇汽车SCP003、18广汇股份SCP001、18广汇汽车SCP002
评级变动
评级下调：城投债
无。
评级下调：产业债
2018年7月24日，中诚信国际信用评级有限责任公司将安徽盛运环保（集团）股份有限公司的主体评级由BBB-下调至CC。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月24日，大公国际资信评估有限公司将中融双创（北京）科技集团有限公司的主体评级由BB下调至CCC，评级展望为负面。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将三胞集团有限公司的主体评级由AA下调至AA-。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，联合信用评级有限公司将雏鹰农牧集团股份有限公司的主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。（来源：联合信用评级有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将中国中材集团有限公司的主体评级由AAA下调至AA+。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将印记娱乐传媒股份有限公司的主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
评级上调：城投债
2018年7月24日，鹏元资信评估有限公司将遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司的主体评级由AA-上调至AA，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月24日，大公国际资信评估有限公司将湖南湘投控股集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月25日，联合资信评估有限公司将广东省建筑工程集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月25日，中诚信国际信用评级有限责任公司将青岛地铁集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月26日，东方金诚国际信用评估有限公司将山西路桥建设集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将珠海大横琴投资有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
2018年7月26日，鹏元资信评估有限公司将江苏润企万国实业有限公司的主体评级由A+上调至AA-，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月26日，东方金诚国际信用评估有限公司将七冶建设集团有限责任公司的主体评级由AA-上调至AA，评级展望为稳定。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年7月26日，大公国际资信评估有限公司将杭州萧山环境集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，大公国际资信评估有限公司将杭州余杭创新投资有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，中诚信国际信用评级有限责任公司将南通城市建设集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
评级上调：产业债
2018年7月23日，中诚信国际信用评级有限责任公司将广州越秀融资租赁有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月25日，联合资信评估有限公司将北京首农食品集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月25日，大公国际资信评估有限公司将唐山港口实业集团有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年7月26日，联合资信评估有限公司将江苏南通二建集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：联合资信评估有限公司）
2018年7月26日，大公国际资信评估有限公司将北京海纳川汽车部件股份有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月26日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将天津中环电子信息集团有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
2018年7月26日，中诚信国际信用评级有限责任公司将我爱我家控股集团股份有限公司的主体评级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。（来源：中诚信国际信用评级有限责任公司）
2018年7月27日，大公国际资信评估有限公司将金川集团股份有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年7月27日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将上海华虹（集团）有限公司的主体评级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。（来源：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）
行业利差
中信证券明明研究团队
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《信用债周报20180730—山顶千门次第开》。
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