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2020年湖南省地方政府与城投平台专题分析报告

——长株潭一体化：“辐射”还是“虹吸”？

研究机构：普益标准数据研究中心

研究员：林富美 郭全毓 陈雪花

2020年9月

摘要

湖南省2019年GDP为3.98万亿元，排名全国第9位，GDP同比增速为7.6%，完成了预期目标（7.5%-8%），高于全国平均水平1.5个百分点。从平均水平来看，2019年全省人均GDP为5.8万元，远低于全国平均水平（7.09万元）。从产业结构看，2019年全省第三产业对经济的贡献率达到52%，比第二产业高7.6个百分点，第三产业正逐渐成为支撑经济发展的主要力量。财政收入方面，2019年全省一般公共预算财政收入为3007.0亿元，一般公共预算自给率为37.8%；近两年政府性基金高速增长，2019年增速达到了34.3%，带动财政总收入高速增长17.9%，后续需提高一般公共预算收入对财政的贡献度。债务方面，全省2019年地方政府债务余额10174.5亿元，债务规模排名全国第六；债务率168%，高于全国平均债务率156%，全省债务规模较高，偿债压力也高于全国平均水平，偿债压力较大。

湖南省下辖14个地级市行政单元（13个地级市、1个自治州），按照经济发展水平分成四大板块，分别是长株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区和大湘西地区。长株潭地区因长沙市单体经济发展较快，区位优势明显，经济整体领跑全省，2019年长沙市GDP总量达到了11574.2亿元，是全省唯一一个地区生产总值超过万亿的城市，约占全省经济总量的三分之一；而大湘西地区则整体落后于其他地区。财政方面，2019年长沙市的一般公共预算收入水平约为1600亿元，财政自给率达115.2%，均远超其他地级市；湘潭市2019年全面落实减税降费政策，带动一般公共预算收入下降6.9%。债务方面，2018年长沙市的地方政府债务余额全省最高（2019年多个地级市数据未公布），为1534亿元，但其政府债务率却在全省所有地级市中最低，偿债压力较其他地区小；郴州市政府债务余额和政府债务率均在全省第二位，偿债压力较大。

从区县层面来看，经济方面，湖南省2019年GDP排名全省前十的区县中，长沙市下辖的区县就占据了八席。其中长沙市雨花区和长沙县的经济实力最强，排名全省前两位，2019年GDP分别为2076亿元和1710亿元；雨花区的综合竞争力排名全国百强区第17位，是前二十强中唯一的非沿海省份城区。财政方面，2019年长沙浏阳市的一般公共预算收入最高，约为128.4亿元；财政自给率方面，长沙市望城区高达94%，排名第一。债务方面，长沙市的区县虽然债务余额较高，但因其经济财政较强，财政可覆盖债务，因此债务负担较轻；而郴州市汝城县政府债务余额高，但财政水平不强，债务负担重；郴州市苏仙区因城投债余额较高，财政实力支撑有限，偿债压力较大。

根据普益标准的地方政府评价模型，地级市层面，长沙市在经济、财政、债务以及发展潜力四方面全面领先于其他地级市，以92.02分的综合得分毫无悬念地成为全省第一名，且得分比排名第二的郴州市高出将近10分。区县级政府中，排名在前十位的区县中，长沙市占到了8个，其中排名第一的是长沙市岳麓区，综合得分为82.46分；邵阳市邵东县在智能制造和高技术发展方面走在了全省的前列，成为经济强县，排名第8位；株洲醴陵市凭借其在财政和发展潜力方面的实力成功跻身第10位。

根据普益标准数据统计，截止到2020年8月底，湖南省共有城投企业487家，其中曾发行过城投债或信托产品的城投企业共有207家。在区域分布方面，发债或信托城投中地级市的城投平台（含省级）共116家，占比56%，区县级的城投平台共91家，占比44%，市级城投数量相对较多。从区域来看，长株潭地区的城投企业数量远超其他地区，张家界(000430,股吧)和湘西州的城投企业数量全省最少。

在融资方式上，就债券市场而言，根据普益标准数据统计，截至2020年8月底，湖南省城投债余额5160.4亿元，其中地级市城投募资3848.4亿元，占比74.6%，而区县级城投企业共募资1312亿元，占比约25.4%。从债券期限和票面利率来看，区县级城投的平均投资期限较地级市城投多8个月，融资成本高出地级市39BP，由此可见，在标准的债券市场中，投资者对地级市城投企业的实力更为认可，认为地级市城投企业的投资风险较区县级城投要低。就信托市场而言，截至2020年8月底，湖南省有42家城投企业有存续的集合信托产品，余额163.5亿元，其中地级市城投企业存续86.6亿元，区县级城投企业信托76.9亿元，地级市城投存续信托规模略高于区县级。从期限和融资成本来看，地级市城投企业的融资期限略低于区县级城投企业，但平均利率却略高于区县级。究其原因，地市级层面信托余额主要集中在湘潭市、常德市和株洲市，而区县级信托余额主要集中于长沙市，长沙市的城投企业因资质较优，融资成本较其他地级市低，因此导致全省层面地级市城投的信托风险溢价高于区县级层面。

对比债券、信托两种融资途径发现，湖南省城投企业债券的募资规模是信托的近32倍，且无论是地级市城投，还是区县级城投，均以债券为主要融资方式。在期限和利率方面，债券的平均期限为5.17年，而信托的平均期限仅为1.96年，债券期限是信托期限的2.6倍，同时债券的平均利率为6%，而信托的平均利率高达8.69%，明显存在利率倒挂。可见，利用债券融资比信托更有优势，期限更长但成本更低，且湖南省城投企业的融资渠道最主要的还是债券，信托只是辅助融资，从而侧面反映湖南省城投企业的流动性风险较为可控。

根据普益标准的城投企业评价模型，我们计算了湖南省162家发债城投企业的综合评分，其中地级市城投平台参评94家，区县级平台参评68家。全省城投企业主要分布在1~8档，其中地级市企业主要分布在1~8档，其中5档的企业最多，而区县级城投主要分布在3~8档。从普益评价结果可以看出在前5档中，湖南省地级市城投企业的数量远高于区县级城投，但4、5档的地级市城投的平均综合得分与区县级得分无明显差距，表明同档的优质区县城投实力和地级市城投相当，但数量较少。即整体来看，湖南省有较多的优质地级市城投企业，而区县级城投则要选择头部企业。根据地级市城投企业的综合得分，综合排名在前十位的平台均为长沙市的企业；区县级城投企业综合排名前十的城投中长沙市有8家，湘潭市和郴州市各有2家企业入围前十，分列第9名和第10名。

一、湖南省地方政府综合分析

（一）湖南省GDP全国第9，财政总收入高速增长

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