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原标题：【一语道破】波司登与加拿大鹅的冰火两重天

　　今年寒潮来袭，加拿大鹅(Goose-US)卖断货冲上热搜，有指为营销手段，也有旁观者不解，为什么不考虑国产品牌波司登(03998-HK)。

　　事实上，受今年低温天气带动，波司登的销售表现非常理想，远远超越加拿大鹅。股价表现亦然，波司登从2019年末至今的股价累计涨幅达到了52.12%，而加拿大鹅同期则累计下跌16.14%。

　　波司登本财年增长势头凶猛

　　在女装巨头Zara旗下三个低价品牌即将取消实体店、多个国内外零售品牌耐不住线下零售寒冬之际，波司登的增速显得异常凌厉。

　　根据2021年1月5日发布的公告，在截至2020年12月末的9个月，波司登品牌羽绒服业务项下的核心品牌「波司登」，累计零售金额同比大增25%以上，而品牌羽绒服业务项下的其他品牌累计零售金额同比增长40%以上。

　　这一段陈述透露了两个信息：在最新财政年度(截至2021年3月末的2021财年)的前三季，波司登的核心收入及盈利来源「波司登」品牌累计收入增幅仍有25%以上，但是非「波司登」品牌的收入增长更为迅猛，达到了40%以上。

　　或许正是因为零售表现如此出色，波司登的股价从9月之后一路攀升，在2021年1月8日到达4.55港元的纪录新高。然而，在接下来的交易日(2021年1月11日)，波司登的股价显著回落6.98%，收报4.13港元，市值445.86亿港元。

　　大家应该都想知道，波司登的股价涨势还能持续吗？它的股价走势到底遵循怎样的规律？

　　在解答这些问题之前，不妨先来看看波司登的主营业务以及收入和盈利构成。

　　核心的「波司登」品牌为主要的收入及盈利来源

　　从下图可见，羽绒服收入占了波司登总收入的60%以上，分部经营溢利占了65%以上。

　　羽绒服业务中，尤以核心品牌「波司登」为首，见下图。

　　截至2020年9月30日止的2021财年上半年，「波司登」亦成为增长火车头，收入同比增长19.72%，至27.26亿元(单位人民币，下同)，占羽绒服业务总收入的91.2%。

　　波司登主要采用的策略是，聚焦「波司登」主品牌，同时发展定位中端市场的「雪中飞」品牌，以及高性价比(即中低价)的「冰洁」品牌。从下图可见，「波司登」是毛利率最高的的羽绒服品牌。

　　正是由于2021财年上半年利润较高的「波司登」品牌销售增长十分强劲，波司登的上半财年业绩没有令投资者失望。即使在疫情之下，其上半年收入仍有5.1%的增长，至46.61亿元，毛利率较上半年同期提高了4.3个百分点，带动净利润同比增长41.8%，至4.86亿元，纯利率由上年同期的7.7%，提高至10.4%。

　　这与主要市场位于北美的加拿大鹅形成鲜明的对比。

　　波司登与加拿大鹅的冰火两重天

　　被网友评为鄙视链上端的加拿大鹅，在今年的疫情下，业绩远远落后于波司登，这主要因为中国控制疫情得力，经济增长和人们的消费力迅速复苏，为波司登留出了生产和销售的大后方。

　　然而，主要市场位于北美的加拿大鹅却没那么幸运。

　　在截至2020年6月末的第一财季，加拿大鹅开始根据当地的防疫措施，逐步重开部分零售点。生产设施方面，截至2020年9月末的第二财季，该公司才开始有限度地重开部分生产设施，不过所有零售点已开始运营。

　　在此情况下，加拿大鹅在中国市场的供应难免跟不上，卖断货也并非不可能。

　　由于局部停运，加拿大鹅截至2020年9月27日止的2021财年上半年(按国际会计准则编制)总收入同比下滑39.5%，至2.209亿加元(约合11.255亿元人民币)，毛利率较上年同期下降了10.32个百分点，至44.82%，且转盈为亏，录得亏损39.7百万加元。

　　正因为业绩的分歧，才造就了波司登与加拿大鹅的股价走势背离。

　　波司登的股价遵循怎样的规律？

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