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天茂集团（000627）2020年年度董事会经营评述内容如下：

　　一、概述

　　报告期，公司母公司作为投资控股型公司，主要通过控股子公司国华人寿从事保险业务，保险业务收入占到公司主营业务收入99.95%，是公司的核心业务。报告期，国华人寿的具体经营情况如下：

　　一、国华人寿主要经营指标

　　国华人寿作为一家全国性寿险公司，通过遍布全国的销售网络，为个人及机构客户提供人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务和再保险业务，在国家法律、法规允许的范围内进行保险资金运用业务。截至报告期末，国华人寿已开设18家省级分公司、90家中心支公司等共计164家分支机构，基本覆盖中国中东部地区和主要保费大省。

　　截止2020年12月31日，国华人寿总资产23,277,160.50万元，净资产2,742,038.18万元，营业收入4,117,958.98万元，占天茂集团合并报表总收入99.95%；净利润111,032.40万元，归属于母公司股东的净利润112,197.68万元。

　　2020年，国华人寿在改善业务结构及产品久期的同时，同步优化公司的负债成本及其他费用，并一如既往地坚持稳健与收益兼顾的投资策略。2020年度公司实现净利润11.10亿元。国华人寿主要经营指标如下：

　　单位：人民币百万元

　　注：

　　1、总投资收益=现金及现金等价物、定期存款、债权型投资及其他投资资产的利息收入+股权型投资的股息及分红收入+投资资产已实现损益净额+公允价值变动损益+投资资产减值损失+联营企业权益法确认损益。

　　2、13个月保费继续率=14个月前承保目前已实收期交保单保费之和/14个月前承保期交保单保费之和。

　　二、业务分析

　　（一）寿险业务

　　2020年，公司紧紧围绕“稳规模，调结构，练内功，谋长远”的发展思路，在保持适度规模的同时，大力推进长期价值和风险保障型业务发展，从“拉长负债久期，优化缴费结构，降低负债成本，增加保障内容”四个方面持续优化业务结构，提升新单业务价值，推动公司向成熟险企迈进。

　　2020年，公司实现总规模保费443.28亿元，同比有所下降，其中新单保费293.05亿元，续期保费150.23亿元，同比增长140.60%；按缴费结构分，新单保费中趸交保费237.72亿元，期交保费55.33亿元；公司实现原保费收入325.40亿元，同比有所下降，主要原因在于公司为推进业务结构优化，大幅压缩了趸交5年期业务供给，同时叠加了银保渠道主力产品转换以及1季度新冠肺炎疫情的影响。随着国内经济社会活动从疫情中走向常态，同时公司也积极调整产品结构和营销模式，业务开展回归平稳，基本保证了全年业务规模达成与规划相当。在适度规模的同时，公司业务结构优化取得显著成果：

　　一是价值业务发展良好。2020年，公司坚定转型发展决心，持续深耕价值业务发展，整体新业务价值大幅增长，在规模下降的情况下，实现新业务价值增长294.52%。其中主力银保渠道与银行密切合作，推动长期价值类业务新单保费增长158.31%，占比从去年的4.08%提升至18.71%。互联网渠道凭借灵活创新、高效决策、快速响应的机制，以及创新的产品和服务供给，深化与头部互联网渠道合作，推进定制化旗舰产品迭代和创新，获得市场好评，其长期储蓄类及风险保障类业务增长254.80%，大幅提升渠道业务价值，实现了互联网业务价值转型。

　　二是保费结构持续优化。近几年公司期缴转型成果显著，续期保费呈现持续增长的良好态势。2020年，累计实现续期保费150.23亿元，同比增长140.60%，续期保费在总保费中的占比由去年的11.57%提升至33.89%。原保费在总规模保费占比持续提升，从去年的69.63%提升至73.41%。缴费期五年及以上业务在总体新单业务规模占比，较去年提升了约10个百分点。

　　三是保障内容稳步增加。公司始终坚持“保险姓保”，以客户需求为中心加强产品保障属性。2020年，公司实现重疾、医疗、意外等风险保障型业务保费9.13亿元，同比增长12.89%，保障属性持续增强，其中健康保险同比增长14.37%。同时，为更好地满足客户健康养老需求，发挥保险赋能养老产业发展，2020年加大产品服务创新供给力度，已在湖北武汉、上海两地投资布局康养社区，将借助现代化康养理念引入优质资源，打造城市型国际高端康养综合体，帮助客户重新定义长者的美好生活。

　　四是负债久期不断拉长，负债成本有效控制。2020年，公司险种结构根据市场、监管及公司自身发展需要进行持续优化，负债现金流出的修正久期较2019年实现提升，负债久期不断拉长。同时通过差异化的业务节奏、差异化的产品供给、合理调节客户收益水平，与渠道开展深度合作等有效控制负债成本。

　　1、原保险保费收入按渠道分析

　　单位：人民币百万元

　　2020年，公司银行保险渠道实现原保险保费收入299.00亿元，通过积极调整销售方式和产品结构，加强培训、夯实基础，实现了长期价值业务的快速增长，2020年银保长期价值业务新单保费48.54亿元，同比增长158.31%，银保渠道价值转型发展之路进一步夯实。

　　2020年，公司直销及互联网业务原保险保费收入13.61亿元，同比增长49.13%，互联网渠道是公司业务转型优化的重要来源，2020年，互联网渠道巩固和深化了主流平台业务合作，对养老年金及重疾产品进行更迭升级，实现了渠道在业务转型上的重要布局，大幅提升内含价值。

　　2、原保险保费收入按险种分析

　　单位：人民币百万元

　　公司积极推动业务结构优化转型，2020年凭借互联网平台优势大力发展健康、重疾等长期保障型产品，全年实现健康保险原保险保费收入9.06亿元，同比增长14.38%，继续保持较快增长。

　　3、原保险保费收入按地区分析

　　单位：人民币百万元

　　2020年，公司原保险保费收入超50%的业务来源于华东和华北经济较为发达和人口较多的地区。其中华东地区原保险保费收入为104.99亿元，占总体原保险保费的32.26%；其次为华北地区，全年原保险保费收入70.14亿元，占比为21.56%。

　　（二）资产管理业务

　　资金运用与管理是寿险公司核心竞争力的重要组成部分，也是其盈利的主要来源之一。公司自成立伊始就在各层级治理体系内高度重视资产管理业务的发展，重点围绕以保险资金投资为中心的工作安排。公司资产管理中心为全面负责公司投资资金运用的主要部门，资产管理中心拥有一支理论基础扎实、专业素养突出的人才团队，既能把脉市场总体发展趋势，又能敏锐洞察市场的波段性操作机会，在保证风险可控和资产负债匹配的前提下，以实现提升保险资产的投资收益率为重要任务。

　　公司严格按照监管机构关于保险资金运用的监管要求和投资范围来规范保险投资资金的运作，始终秉承稳健的投资策略，一贯坚持资产负债匹配原则，重视资金投资的安全运作与收益水平，在保障客户利益和公司权益的基础上，寻求投资收益的最大化。为有效降低资金运用风险并稳定提升整体投资收益水平，公司将保险投资资产合理配置至流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产、其他金融类资产等监管机构认定的投资工具。公司已经建立了完备的投资风险控制机制，对于投资风险的控制贯穿于整个投资流程的始终，渗透到投资决策的各个环节，充分体现事前、事中、事后全过程的投资风险控制系统。同时，公司不断完善投资流程管理制度和风控评估体系，整个投资决策和评估工作做到一事一评，覆盖相应的固定收益类、不动产类、权益类、其他金融类等各领域投资，定期开展资产负债匹配和压力测试，确保各项保险资金运用在监管合规范围内运行。

　　2020年度，公司投资资产规模及生息资产规模稳步提升。截止2020年12月31日，公司总资产为2,327.72亿元，扣除债券回购融入资金余额和独立账户资产余额后总资产2,237.54亿元，较2019年底增加352.75亿元。主要是得益于公司2020年度公司经营收益增加和保费净流入增加，公司根据资产配置策略增加投资资产的配置，期末投资资产占总资产比为88.44%。

　　1、投资组合情况

　　单位：人民币百万元

　　注：

　　1.相关投资资产不包含独立账户资产中对应的投资资产。

　　2.定期存款主要包括定期存款、存出资本保证金、同业存单。

　　3.其他投资主要包括资产管理公司产品、参股公司股权、股权投资基金、不动产基金、保户质押贷款、项目资产支持计划、买入返售金融资产等。

　　4.其他主要包括定期存款、存出资本保证金、保户质押贷款、买入返售金融资产、投资性房地产等。

　　截止本报告期末，公司投资资产规模为2,058.68亿元，较上年末增加12.02%，主要来源于公司经营收益增加和保险业务净现金流入。

　　公司结合当前宏观市场的变化情况及相关影响，在一定程度上调整了资产配置结构，增加流动性资产以维持充足的流动性。截至本报告期末，信托计划投资占总投资资产比例为20.28%，较上年末增加2.53个百分点；股票投资占总投资资产比例为6.06%，较上年末减少1.08个百分点；现金及现金等价物占总投资资产比例为12.88%，较上年末增加6.06个百分点；长期股权投资占总投资资产比例为4.29%，较上年末减少1.25个百分点；其他投资占总投资资产比例为30.23%，较上年末减少5.43个百分点；其余资产类别较上年末变动幅度较小，基本保持稳定。

　　从投资意图来看，截至本报告期末，可供出售金融资产占比为50.92%，较上年末减少9.12个百分点；持有至到期投资、现金及现金等价物占比有所上升；其余资产类别较上年末变动幅度较小，基本保持稳定。

　　2、投资收益情况

　　单位：人民币百万元

　　1、其他主要包括现金及现金等价物利息收入、租金收入及公允价值变动损益等。

　　2、计算净投资收益率时所使用的投资收益是扣除了回购利息及投资税金等支出后的投资收益净额。

　　本报告期内，公司实现总投资收益115.34亿元，同比增加7.81%，年化净投资收益率为5.51%，较上年同期略微下降，主要系公司为了保证收益的稳定性，降低了权益类资产配置，同时增加了流动性资产配置所致。

　　（三）专项分析

　　1、偿付能力状况

　　本公司根据《保险公司偿付能力监管规则（1-17号）》计算和披露核心资本、实际资本、最低资本、核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率。根据银保监会的规定，中国境内保险公司的偿付能力充足率必须达到规定水平。

　　2、资产负债率

　　（四）内含价值

　　1、国华人寿2020年12月31日内含价值结果汇总如下：

　　单位：人民币百万元

　　2、有效业务价值

　　有效业务价值是指有效适用业务及其对应资产未来产生的现金流中股东利益在评估时点的现值，产生现金流的资产基础为支持有效适用业务相应负债的资产，折现率为评估时点的风险贴现率。

　　国华人寿2020年12月31日的有效业务价值结果如下表：

　　单位：人民币百万元

二、核心竞争力分析

　　报告期，公司母公司作为投资控股型公司，主要通过控股子公司国华人寿从事保险业务,国华人寿以让每个家庭拥有保障和幸福为使命，致力于成为最能为客户、员工、股东、社会创造价值的保险公司。自成立以来，始终秉承信任、责任、精益、价值的核心价值观，科学把握寿险经营规律，合规经营、稳健发展，探索符合自身特色的健康发展之路。经过多年专业化发展与积累，已完成覆盖全国主要市场的机构网络布局，业务稳定发展，结构持续优化，产品服务创新，投资牌照完备，资产管理能力突出，资产负债匹配良好，持续盈利，是近年来我国中小寿险公司创新发展的典范。竞争优势主要体现在治理结构、资产管理、渠道合作、盈利能力等方面。

　　一是持续完善的公司治理结构。国华人寿公司治理结构透明稳定，资本补充能力强。2015年，经中国证监会与原中国保监会核准，国华人寿成为国内首家间接登陆资本市场的保险公司，显著增强公司资本实力，进一步优化股权结构，完善公司治理水平，为公司长远健康发展奠定坚实基础。2019年4月，国华人寿正式引入三家国资股东，成为一家民营主导、上市公司控股，且有国资参与的混合所有制公司。公司在保持灵活高效决策机制的同时，进一步提升了决策的科学性，有利于公司未来的持续稳定发展。

　　二是持续领先的资产管理能力。国华人寿拥有领先行业的投资管理能力，是行业内首批获得投资全牌照的保险公司。投资范围已涵盖国债、金融债、公司债、股票、基金、股权投资、基础设施、不动产、海外投资等各个方面。公司投资收益率长期位居行业前列。2020年在市场风险上升，行业投资收益率显著下滑的情况下，公司投资收益率仍位居行业前列。2020年10月，国华人寿和新理益集团共同发起的国华兴益保险资产管理有限公司获批筹建，国华兴益资管将有利于提升国华人寿保险资产管理的专业水平，同时借助国华人寿和新理益双方股东在投资方面丰富的资源和人才储备以及投资经验，国华兴益资管将进一步加强自身资产管理能力建设，积极拓展第三方资产管理及财富管理市场。

　　三是持续深化的渠道合作。国华人寿银保、电商等主力渠道在业内均有良好口碑，与渠道建立了长期深入的合作关系，市场地位稳步提升。2020年，公司银保渠道规模稳健发展保持市场前列。同时与渠道联手持续推进业务结构优化，长期缴价值类业务实现快速增长，占比大幅提升。互联网渠道多年来凭借灵活创新、高效决策、快速响应的机制，以及创新的产品和服务供给，与大型互联网平台始终保持良好合作关系，2020年，深化与头部互联网渠道合作，推进定制化旗舰产品迭代和创新，获得市场好评，也大幅提升渠道业务价值，实现了互联网业务价值转型。

　　四是持续稳定的盈利能力。国华人寿自2014年起，连续7年保持较高盈利水平，已建立稳定持续盈利能力。2020年，面对疫情冲击、国内外经济下行压力等复杂多变的经济形势，以及日趋激烈的行业竞争态势，公司紧紧围绕“稳规模，调结构，练内功，谋长远”的发展思路，在保持适度规模的同时，大力推进长期价值和风险保障型业务发展，提升业务价值，控制负债成本。同时在资产配置上，坚持合规、稳健、长期价值投资的理念，加强资产负债匹配管理。负债及资产两端发力，最终实现全年经营持续盈利，偿付能力充盈。

　　五是持续深化供给侧改革。为更好地满足客户健康养老需求，发挥保险赋能养老产业发展，国华人寿以客户切身保险需求为出发点，2020年在养老年金保险和康养领域加大产品和服务创新供给力度。已在湖北武汉、上海两地投资布局康养社区，将借助现代化康养理念引入优质资源，打造城市型国际高端康养综合体，帮助国华客户重新定义长者的美好生活。后续其余重点城市康养项目在积极开拓中。未来将养老保险与康养服务深度融合，积极应对人口老龄化做好供给端准备。

三、公司未来发展的展望

　　一、国华人寿发展战略

　　当前我国发展正处在一个新的历史交汇点，实现了第一个百年奋斗目标，全面建成小康社会，向着第二个百年奋斗目标迈进，开启全面建设社会主义现代化国家新征程。“十四五”时期对新发展阶段提出新要求，必然给保险行业帯来新的机遇与挑战。一方面，随中国经济持续增长，居民可支配收入水平不断提高。在城镇化、老龄化等大趋势下，居民保险意识持续提升，养老、健康等保障需求、财富管理需求的持续释放，为人身险行业的持续增长奠定坚实需求基础。但同时保险行业面临多重转型压力，随着人口红利消退，过去粗放式经营模式必将发生改变；产品高度同质化，迫切需要供给侧改革，进一步开发和满足客户多样化的保险需求。

　　未来，国华人寿将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，落实公司“2310”发展战略。围绕资本运作和保险经营两条主线，以人民的真实保险需求为出发点，坚持以寿险公司经营基本规律为指导，坚持保险姓保，坚持算账经营，坚持创新发展，打好资本运作、转型发展和资产质量提升3大攻坚战。按照“坚定转型发展、突出价值成长、全面提升能力、迈向成熟险企”的发展思路，全面提升公司战略管理能力、资本运作能力、负债销售能力、资产管理能力、资产负债匹配能力、创新能力、风险管理能力、客户服务能力、品牌文化影响力、员工队伍战斗力等十大核心能力，向规模适度、结构合理、品质优良、效益突出、管理现代、创新持续、品牌卓著的成熟寿险公司迈进。

　　二、国华人寿2021年度经营计划

　　2021年，保险业务发展上，将继续规划适度的保费规模；同时继续从“降低负债成本，拉长负债久期，优化缴费结构，增加保障内容”四个方面持续优化业务结构，持续全面提升新单业务价值，多元化利润来源。一是深化渠道合作，加强产品创新，持续优化资源配置，降低负债端成本；二是以长期储蓄型和风险保障型业务为发展重点，提升业务占比，拉长负债久期；三是持续发展期缴业务，带动续期业务占比提升，优化缴费和现金流结构；四是坚持银保业务做强，互联网业务创新，构建更为均衡的渠道结构。

　　康养业务发展上，积极推进湖北、上海两个项目顺利落地，运营、服务等体系快速建设，全面推进人身险产品与健康管理、养老服务的融合，加快康养生态建设。

　　资产配置上，根据业务规划和资产配置情况预防流动性风险，配置合理比例的流动性资产，同时根据负债特征的变化，逐步调整资产的久期，缩小资产和负债的久期差距。将保持收益的匹配，资产的再投资将考虑资产负债匹配、偿付能力影响和资产大类配置比例，合理安排业务净现金流和到期或出售资产的流入现金流进行再投资。

　　同时，公司将持续完善经营管理体系，全面提升公司经营管理能力，以能力建设为保障，推动公司战略执行。

　　三、国华人寿可能面对的风险

　　公司面临的主要经营风险包括保险风险、市场风险、信用风险、操作风险、战略风险、声誉风险和流动性风险。为进一步做好风险管理，满足“偿二代”相关监管政策要求，公司已建立了由董事会负责，审计及风险管理委员会直接领导，风险管理与法律合规部门统筹协调，相关职能部门及各机构密切配合，稽核条线独立审计监督，覆盖所有业务领域的风险管理组织体系。

　　1、保险风险

　　保险风险，是指由于死亡率、疾病发生率、赔付率、退保率、费用率等假设的实际经验与预期发生不利偏离而造成损失的风险。公司已建立了较为完善的保险风险管理机制，在产品开发方面，公司严格遵循监管要求和精算原理，科学进行产品设计；在核保核赔方面，公司积极完善两核规则，有效规避逆选择和道德风险，并持续加强对未决赔案的管理，准确评估未决赔款准备金；通过回溯分析，公司各类产品假设偏差率处于正常区间。在再保险方面，公司通过合理的再保安排有效转移保险风险，控制自留风险水平。公司保险风险整体可控。

　　2、市场风险

　　市场风险，是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动导致公司遭受非预期损失的风险。公司已建立较为完善的市场管理机制及投资决策程序，密切跟踪分析各类市场因素变化，综合运用在险价值（VaR）、敏感性分析、压力测试等分析方法，持续监测和预警各类市场风险，及时采取应对措施，确保在市场环境恶化的情况下对公司经营不造成较大冲击。公司市场风险整体可控。

　　3、信用风险

　　信用风险，是指由于交易对手不能履行或不能按时履行其合同义务，或者交易对手信用状况的不利变动，导致公司遭受非预期损失的风险。为应对信用风险，公司设置了多维度的信用风险限额，从单项资产、发行方、担保方、国家地区等维度监测信用风险情况，可有效评估和控制违约风险。从再保险交易对手的资信情况来看，各再保险公司财务实力评级、实收资本、偿付能力充足率等指标均符合公司要求。公司信用风险整体可控。

　　4、操作风险

　　操作风险，是指由于不完善的内部操作流程、人员、系统或外部事件而导致直接或间接损失的风险，包括法律及监管合规风险。为有效应对操作风险，公司持续加强制度和流程建设，修订了公司制度管理办法，完成了一轮制度的“废改立”，及制度汇编，以更好规范公司各条线的操作流程；另一方面，公司定期开展覆盖全公司的针对重点操作风险和重点工作环节的风险排查工作，对发现的问题持续进行整改追踪。公司2020年四个季度的风险综合评级结果均为A类。公司操作风险整体可控。

　　5、战略风险

　　战略风险，是指由于战略制定和实施的流程无效或经营环境的变化，而导致战略与市场环境和公司能力不匹配的风险。为应对战略风险，公司围绕发展思路，在经营中建立了科学严谨的决策机制，注重战略规划、执行和动态优化，以确保公司战略目标和达成情况不出现重大偏差。同时，公司通过采取密切关注行业发展趋势，分析行业形势及热点、探寻寿险发展机遇，结合公司经营实际，及时优化公司发展战略，制定科学合理的发展目标。公司战略风险整体可控。

　　6、声誉风险

　　声誉风险，是指由于公司的经营管理或外部事件等原因导致利益相关方对公司负面评价，从而造成损失的风险。为应对声誉风险，公司建立了体系化的声誉风险管理机制，通过引入专业舆情监测合作商，全面、实时展示媒体报道焦点、舆情状况，提供精准完备的数据支撑，及时分析舆情动态；此外，公司还开展声誉风险视频培训，提升全员声誉风险管理意识。公司声誉风险整体可控。

　　7、流动性风险

　　流动性风险，是指公司无法及时获得充足资金或无法及时以合理成本获得充足资金，以支付到期债务或履行其他支付义务的风险。截至2020年第四季度，公司在基本情景下和压力情景下，未来三年内净现金流预计均为正；综合流动比率在未来三年内均处于正常区间；流动性覆盖率较高，优质流动资产充裕，公司整体流动性状况良好。从保险、市场、信用、操作、声誉、战略等其他风险对流动性风险传递性影响的监测情况来看，公司流动性风险整体可控。

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