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2020年12月30日-31日，2021企业家新年大课在湖北武汉盛大举行。

12月31日下午，和君集团董事长王明夫发表了题为“十四五期间资本市场的发展趋势与企业的产融互动”的精彩分享。以下为演讲精编：

口 述：王明夫 和君集团董事长、市值管理塾首席导师

编 辑：叶开甫

来 源：正和岛（ID：zhenghedao）

大家好，我主要讲四个点：一是十四五时期，中国资本市场的发展趋势，二是上市公司分布的形态，正在呈现一种趋势性的演变；三是从市值看企业的江湖；四是企业资本经营、产融互动的正道。

未来五年，资本市场的发展趋势

30年前，1990年沪深交易所成立，到今年正好是30年。未来30年资本市场会怎样发展，事关中国的经济和企业兴衰。今天，我重点讲一下未来五年，即十四五时期，资本市场的几个趋势特点：

01 注册制全面铺开，大量企业上市

大家都知道，注册制对中国经济，对中国产业会产生革命性的影响。注册制全面铺开之后，大量企业涌上市，已经报IPO材料的企业是900多家，进入上市辅导的企业有1500多家，预计十四五期间，IPO将在3000-4000家左右。

中国资本发展到今天，30年间有4000多家上市公司，未来五年，估计会在这个基础上翻倍。

这意味着什么？至少意味着二点：一是各行各业有可能开启上市赛跑，同行业里如果你的竞争对手先跑上去，你没有跑上去，就落入下风。

二是上市公司越来越多，你的企业上市之后容易被淹没、被边缘化，市值很低，融资空间受限制，流动性也没有，上市之后意义好像也不大。

02 退市常态化

根据新法规，有各种原因让上市公司退市，比如财务退市，财务结果不符合维持上市的标准；规范类退市，你违纪违规了，可能退市；面值退市，股价低于1块钱公司要退市。

十四五期间，退市会常态化。退市的压力有利于并购和整合，企业上市之后发现要维持不退市，压力也很大，经营一段时间之后，大家干脆别竞争了，合并起来一起做，加速行业整合。

凭经验推测，由此引发的并购浪潮，将会滞后于IPO浪潮2-5年。十四五期间，你会发现很多这样的现象：上市公司合并上市公司。合并各方都是上市公司，财务规范、公司治理、表决机制都标准化、透明化，操作起来比非上市公司要方便，估值、定价也有市场价格做参照，各方更容易接受。所以，退市常态化会推动公司并购和行业整合。

03 “A控A”现象频发

现在法律已经开了“口子”，一个上市公司可以把下属的、跟主业关联性性不大的业务，分拆上市。一分拆，独立IPO，原来的上市公司变成它的控股股东，出现“A控A”的现象。此门开启后，一家A股公司通过收购的方式控股另一家A股公司，会成为经常发生的正常现象。这对中国的商业竞争和产业演变，也会产生很重要的影响。

04 开放和全球化

外资进入A股，现在基本上自由了，通过陆港通，全球资本可以很自由地买中国的A股。买中国A股的不单是国内的股民和投资机构，全球的股民和投资机构都可以买A股。随着中国的继续崛起，A股将越来越成为全球投资者的重要资产配置。

昨天发生一件非常大的事情，对中国和世界都非常重要，就是中欧投资协议的签订，这是历史性的事件。这个事情是中国经济的重大利好。十四五时期，越来越多的全球投资者会把资产配置放在A股上。

由此，国际成熟市场的投资理念和估值体系将会深刻影响A股市场的估值分化，对应的就是世界的货币政策、利率、汇率、国际金融市场的波动，对A股的影响也会日益地明显和直接。将来的中国A股市场，沪深交易所也会有越来越多的外国企业来中国上市。

我觉得十四五期间可能就会发生这样的事，现在还没有。现在，全球各国的企业尤其是科技企业，多选择去纽约上市。将来，世界各国的企业会选择来中国上市，使得中国的资本市场变成全球化的市场。

05 严刑峻法

资本市场的严刑峻法时代，正在到来。按新《证券法》的规定，几乎所有的行政处罚，都上升一个数量级，处罚力度上升5-10倍不等。

刑事处罚方面，欺诈发行最高的可判15年，而且你募的资金原路退回，操纵市场和老鼠仓违法所得100万以上就可以判刑，内幕交易所得15万以上就可以判刑。

民事赔偿方面，新《证券法》规定了一种中国式的集团诉讼，即：默认加入，明示退出。比如，有几个股东起诉上市公司，这个上市公司其他几千个几万个股东，只要没有明示说不参加这个诉讼，就算你参加这个诉讼，你不表态就算一起加入了集团诉讼。这就是所谓的“默认加入、明示退出”。大家想想看，将来上市公司是什么处境？少数几个股东起诉你，就意味着几万个股东共同起诉你。

整个十四五期间，将开启《新证券法》治理下的资本市场的严刑峻法的时代，违法成本非常高。可以肯定，中国资本市场的规范化和公开公平公正性会比以前好很多。

06 估值冰火两重天

十四五时期，拥有下面两个特点的公司会有高估值：一是科技含量，拥有科技含量的公司哪怕盈利状况不太理想都会有高估值，市盈率可以很高。今年中国股市已经呈现一个显著特点，那就是二级市场的估值VC化甚至天使化。这个特点，在未来几年还会继续。二是行业集中，各行业的头部公司不断提高市占率，形成领先优势、规模经济和品牌效应，最终成为行业蓝筹。

对企业来讲，两个方向：一是在研发上投入和突破，提高自身的科技含量；二是集中市场份额变成头部公司。离开这二条路，很容易淹没在资本市场的芸芸众生里，被市场边缘化。

07上市公司的分布形态呈金字塔状

按市值排位，中国的4000多家上市公司，呈现出一个明显的金字塔状：金字塔塔尖的大市值公司数量很少，金字塔腰部是中型公司，底部是大量的小市值公司。这个趋势十四五期间会进一步强化。

目前，4000多家上市公司里面，市值超过1000亿的上市公司总共只有130多家，市值500-1000亿的公司也只有100多家。换句话说，市值500亿元以上的上市公司，大概在250家左右。市值300亿-500亿之间的上市公司有200家左右。大量的上市公司，近半数，都在市值50亿以下。

转载请标注：我爱技术网——王明夫：未来5年，资本市场将迎深刻变化