中诚信国际闫衍：2019年信用环境改善 中国评级业迎机遇期
发布时间:2019-03-29 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次社会融资总量等经济先行指标呈现触底反弹迹象，A股市场也开启新一轮涨势，2019年中国经济该如何处理好稳增长与防风险的对立统一关系？备受关注的信用事件将产生怎么样的积极变化？中诚信国际信用评级有限责任公司董事长闫衍近期接受上海证券报记者专访，对2019年中国信用环境的改善进行了解读。
上证报记者：1月份社会融资增量创出历史新高，达到4.64万亿元，信贷增速也达到13.4%，市场人士认为，这标志着“宽信用”政策已开始奏效，如何看待这一数据？对于“宽信用”效果如何看？
闫衍：1月份社融创历史新高，受季节性因素影响较大，但结合1-2月累计新增社融总量来看，“宽信用”效果已有所显现。
从1-2月新增社融累计值来看，总体社会融资保持平稳上升态势，同时从人民币贷款内部结构来看，无论是居民户还是非金融企业及机关团体中长期贷款占比均有所回升，非金融企业及机关团体贷款占比同样大幅回升，信贷结构明显改善。
上证报记者：从过去几个月情况看，民企融资环境是否改善？
闫衍：2018年，在严监管态势持续的背景下，信用收缩态势较为明显，融资收紧尤其是表外融资维持持续下行态势，民营企业受到的冲击较大。但去年四季度以来，与民企相关的利好政策相继出台，民企融资难顽疾短期有望缓解。去年10月，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化的方式支持民营企业债券融资；11月，银保监会主席郭树清表示，争取3年以后银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%；2019年1月，央行灵活搭配定向中期借贷便利(TMLF)及普惠金融定向降准，支持小微、民企融资需求。
政策暖风下民企信用债发行放量。2018年四季度民企发行人在政策支持下，总发行量出现明显回升，净融资规模环比小幅改善。市场对民企融资支持政策尚在消化，融资环境的改善效果仍待持续显现。
从发行期限看，短期债券品种发行量上升明显，去年四季度3M至1Y品种发行量占总发行量的50%，该比例较2017年上升逾10个百分点，表明民企发行人当前仍可实现再融资滚动存量资金，但资金的期限在缩短。从主体信用等级看，AAA及AA+级主体受政策利好改善明显，净融资规模有所回升，其余级别发行主体净融资及发行量尚未出现明显变化，或表明当前相关民企利好政策对AA+以上的民企主体传导较好。
上证报记者：如何看待信用风险缓释凭证(CRMW)的作用？
闫衍：本轮CRMW重启，是在央行引导设立民营企业债券融资支持工具政策背景下，为缓解民营企业融资压力而推出的。根据不完全统计，2018年10月以来，以民营企业债券为标的物的CRMW累计发行约61单，创设规模接近80亿元，对应标的债务规模则在300亿元左右，标的债务主体40家。
从投资角度来看，CRMW的创设提升了投资者投资相关标的债券的动力。投资者通过购买CRMW，可以在享有创设机构所提供的投资标的信用保护的同时，亦可获得相关债券的票息收益。此外，不少标的债券在发行上市后到期收益率也呈现下行趋势，这进一步提高了投资者的投资收益。
从融资角度来看，一方面，CRMW降低了债券发行失败的风险。在相关的40家民营企业发行人中，约一半在此前几个月发生过取消发行债券的行为，而与CRMW产品挂钩后，相关债券发行投标倍数明显增加。
另一方面，CRMW发行提速也释放了中央和监管部门对民营企业融资的支持态度，这也有利于引导金融机构增强对民营企业融资支持。从标的主体来看，目前CRMW产品的标的主体均为所属行业的龙头民企，可见当前政策支持的重点在于支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
综上所述，通过创设与民营企业债券挂钩的CRMW，能够在一定程度上增加投资者投资相关标的债券的意愿，缓解标的债券发行人的融资难度，短期内CRMW仍将以信用资质相对较高的民营企业所发行债券为标的物。
上证报记者：1月28日，标普信用评级(中国)有限公司获批进入银行间债券市场开展债券评级业务。如何看待金融业新一轮对外开放以及国际评级公司进入对于国内信用评级格局的潜在影响？
闫衍：今年年初，标普成为全球首家获准进入银行间债券市场的外资信用评级机构，叠加中国债券确认纳入彭博巴克莱全球综合指数，标志着中国债券市场对外开放又向前迈出重要一步。人民币债券将受到境外机构更多关注，国际评级机构及境外投资者的增加有助于提升中国债券市场与国际加速接轨的进程。
中资评级机构一方面应学习和借鉴国际评级机构的先进经验，同时也要抓住债券市场开放与“一带一路”建设的大好时机，在深耕本土市场的同时加速自身的国际化进程。中诚信国际于2010年10月在中国香港地区成立中诚信亚太，并于2012年6月取得香港证监会颁发的第十类牌照。近年来，中诚信国际不仅在境外熊猫债市场始终占据主导地位，为中资企业境外发债积极发声，同时也通过与巴基斯坦、俄罗斯等境外评级机构合作逐步拓展“一带一路”沿线市场，始终致力于提升中国评级机构的国际话语权。